Los Resustados de Berkshire Hathaway de Warren Buffett


Berkshire Hathaway (NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B) acaba de publicar sus resultados de ganancias del primer trimestre del año, y el balance no fue muy sorprendente. Sus negocios operativos se comportaron bastante bien, mientras que su cartera de acciones menguo en valor junto con el resto del mercado de valores.

Sin embargo, muchos inversores han estado esperando para ver si Berkshire era capaz de desplegar algunos de sus masivos 128 mil millones de dólares en efectivo acumulados durante la caída del mercado de COVID-19. Aunque no sabemos exactamente qué acciones Warren Buffett y su equipo pueden haber comprado y vendido, acabamos de saber cuánto dinero en efectivo tiene Berkshire, así como cuánto puede haber gastado en acciones durante el primer trimestre.

Los números Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway presento una pérdida neta bastante grande para el primer trimestre: 49.700 millones de dólares, lo que se traduce en 20,44 dólares por acción.

Aquí está el por qué los inversores no deberían preocuparse por esta «pérdida». Todos sabemos que Berkshire tiene un enorme portafolio de acciones, con un valor de casi 200 mil millones de dólares considerando las posiciones que conocemos actualmente. Bueno, debido a las reglas de contabilidad, las ganancias y pérdidas no realizadas de las acciones de Berkshire se incluyen en sus ganancias trimestrales. Y todos sabemos lo que pasó en el mercado de valores en marzo. La pérdida de 49.700 millones de dólares de Berkshire incluyó 70.300 millones de dólares en «pérdidas» de inversión, pero esto sólo refleja el valor de mercado de la cartera de acciones al 31 de marzo, cuando el mercado estaba cerca de sus mínimos.

En contraste con lo que la cartera de acciones podría indicar, los negocios operativos de Berkshire van bastante bien. Analizamos algunos números clave:

El beneficio operativo trimestral, el mejor indicador de cómo van los negocios de Berkshire, aumentó un 6% año tras año.
Los ingresos totales de los negocios operativos de Berkshire aumentaron un 1% año tras este año. La razón principal de este lento aumento fue la disminución de los ingresos de los negocios de ferroviarios y de energía, así como una ligera caída en los ingresos de la categoría de «otros» negocios (que incluye todo excepto seguros, ferrocarriles, energía y servicios públicos).
Las primas de seguros aumentaron un 10% en comparación con el primer trimestre de 2019, mientras que los gastos sólo aumentaron un 8%.

La reserva de efectivo de Berkshire… ¿finalmente disminuyó?

Cualquier accionista que esperara que Buffett y su equipo salieran a comprar acciones en el primer trimestre probablemente se decepcionaría.

Berkshire terminó el año 2019 con unos 128.000 millones de dólares en efectivo y equivalentes en su balance, una cifra que ha crecido significativamente en los últimos años, ya que la empresa ha luchado por encontrar oportunidades atractivas. Por lo tanto, cuando el mercado de valores comenzó a caer en marzo, los inversores tenían la esperanza de que Berkshire podría finalmente comenzar a invertir grandes cantidades de su capital.

Bueno, puede que te lleves una sorpresa. Berkshire tenía más de 137.000 millones de dólares en efectivo, equivalentes y valores del Tesoro en su balance al final del primer trimestre. Para ser justos, Berkshire genera miles de millones por trimestre a partir de sus negocios operativos, y la compañía tiene un pasivo de 8.600 millones de dólares en su balance por valores del Tesoro que adquirió recientemente (que se incluyen en la cifra de 137.000 millones de dólares). Por lo tanto, es probable que Berkshire haya comprado muchas acciones, pero no tanto como los inversores esperaban.

Otra pista es la base del coste de las acciones que Berkshire poseía actualmente – en otras palabras, lo que Berkshire pagó por las acciones actualmente de su cartera. A finales de 2019, la base de coste de las acciones de Berkshire era de 110.300 millones de dólares. Al 31 de marzo, había aumentado a 113.200 millones de dólares. Obviamente, hay mucho que esto nos puede decir, como la cantidad de acciones que Berkshire vendió durante el período, pero sí podemos decir que Berkshire puso unos cuantos miles de millones a trabajar en el mercado a finales de marzo.

¿Qué tan baratas creen Buffett y Munger que son las acciones de Berkshire?

El programa de recompra de Berkshire permite a la compañía recomprar tantas acciones como quiera, siempre y cuando se cumplan dos condiciones:

La compañía tiene al menos 20 mil millones de dólares en efectivo.

Tanto Warren Buffett como Charlie Munger están de acuerdo en que las acciones se negocian con un gran descuento de su valor intrínseco.
Obviamente, la primera condición no es un problema. Entonces, la principal pregunta es si la pareja pensó que las acciones tenían un buen valor en el primer trimestre.

 

Berkshire gastó 191,6 millones de dólares en recompras del 3 al 15 de enero, a un precio medio de unos 226 dólares por el equivalente en acciones de clase B. (Nota: La compañía compra una combinación de acciones de Clase A y B, y el «equivalente de Clase B» es un promedio ponderado de las compras de Berkshire, ajustado por el equivalente de acciones de Clase B).
Del 24 al 28 de febrero, Berkshire gastó un poco más de mil millones de dólares a un precio promedio de 214,15 dólares por el equivalente de la Clase B.

Del 2 al 10 de marzo, Berkshire gastó 369,9 millones de dólares a un precio promedio de 203,08 dólares por acción de Clase B.
En total, Berkshire gastó cerca de 1.700 millones de dólares en recompras en el primer trimestre. Este es un total bastante grande comparado con los últimos trimestres, pero hay dos grandes preguntas. Mientras que esto puede parecer mucha actividad de recompra, representa menos del 0,4% de la capitalización de mercado de Berkshire. Y las recompras tuvieron lugar antes de que se produjera la mayor parte de la caída del mercado, lo que es un poco decepcionante.

Aun así, esto muestra que Buffett y Munger pensaron que las acciones se negociaban con un descuento suficiente al valor intrínseco.

¿Deberían los inversores estar contentos o decepcionados?

Por un lado, muchos inversores esperaban que Buffett y su equipo de selección de acciones hicieran muchas más compras de acciones en la caída del mercado del coronavirus de lo que realmente hicieron. Y, muchos esperaban que Berkshire hubiera gastado miles de millones en recompras cuando las acciones alcanzaron su valor más bajo en la historia reciente (el precio de las acciones de Berkshire cayó por debajo del valor contable a finales de marzo). Ahora sabemos esto no ocurrió.

Con eso en mente, hay algunos aspectos positivos a tener en cuenta.

Primero, un aumento del 6% en el beneficio operativo es una señal alentadora.

Segundo, es importante enfatizar que esto sólo cubre hasta el 31 de marzo. Las acciones estaban todavía bastante baratas (en un contexto histórico reciente) en abril – y todavía lo están – por lo que es totalmente posible que Berkshire hiciera algunas compras después de que el trimestre terminara.

Finalmente, mientras que Buffett y su equipo son conocidos por hacer inversiones inteligentes durante los tiempos difíciles, no suelen tener prisa por poner su capital a trabajar al principio de una caída. Por ejemplo, la inversión altamente rentable de Berkshire en Bank of América se realizó en 2011, un par de años después de que la crisis financiera terminara.

En resumen, la mejor manera de etiquetar el informe de ganancias del primer trimestre de Berkshire es «una bolsa mixta». Tendremos un poco más de color en la estrategia de inversión y el panorama general de Berkshire durante su junta anual, y luego más tarde en mayo cuando su presentación del 13-F revele su última actividad en el mercado de valores, así que mantente a la espera.



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