¿Quién está listo para una caída de la bolsa de valores?


¿Quién está listo para una caída de la bolsa de valores?

Una tormenta perfecta podría estar preparándose para las acciones.

Puede que sea el día de Acción de Gracias, pero este es un año en el que parece que hay poco que agradecer a la comunidad inversora. Aunque el ampliamente seguido S&P 500 (SNPINDEX:^GSPC) ha recuperado todas sus pérdidas en el mercado bajista y ha alcanzado nuevos máximos, la mayoría de los negocios están todavía muy lejos de donde estaban antes de que la pandemia de la enfermedad coronavirus 2019 (COVID-19) golpeara.

La gran pregunta que deberían hacerse los inversores es: «¿Merece realmente el S&P 500 ser valorado en o cerca de un máximo histórico?» Incluso con múltiples vacunas COVID-19 potencialmente en el horizonte, la respuesta a esta pregunta podría ser no.

Tal vez la mejor pregunta que se puede hacer es: «¿Quién está listo para una caída del mercado de valores?»

Sé lo que probablemente estés pensando: «Aquí viene más galimatías del día del juicio final», o tal vez sólo estás dejando salir un sutil giro de ojos. Pero no os equivoquéis, los catalizadores están listos para la decepción en los próximos meses.

 

La respuesta de la vacuna tiene un precio perfecto

Potencialmente la mayor fuente de esperanza para Wall Street desde marzo – las vacunas COVID-19 – también resulta ser su mayor amenaza. A principios de este mes, nos enteramos por un análisis interino que el candidato a la vacuna contra el coronavirus en etapa tardía de Moderna (NASDAQ:MRNA), mRNA-1273, ofreció una eficacia de 94,5%. Una semana antes de que Moderna revelara sus resultados, Pfizer (NYSE:PFE) y BioNTech (NASDAQ:BNTX) se fueron de la lengua con su vacuna COVID-19, BNT162b2. Un análisis provisional actualizado mostró una eficacia de la vacuna del 95%.

¡Juego, set, partido! Victoria para la ciencia, ¿verdad? No tan rápido.

A pesar de estos datos positivos, todavía hay mucha información pertinente que no conocemos. Por ejemplo, no sabemos cuánto tiempo funcionan estas vacunas en el paciente promedio, o cuán efectivas fueron estas vacunas en subgrupos de riesgo.

También hay potenciales desafíos de distribución. La vacuna Pfizer/BioNTech debe mantenerse a menos de 100 grados Fahrenheit, que es más fría que cualquier otra vacuna en los Estados Unidos. Las farmacias y los consultorios médicos simplemente no tienen congeladores que funcionen a estas temperaturas. Por el lado positivo, la vacuna de Moderna no tiene serias limitaciones de temperatura.

Además, la disponibilidad de la vacuna no significa una cura. De acuerdo con una encuesta de septiembre de Pew Research, sólo el 51% de los estadounidenses encuestados recibirían una vacuna contra el coronavirus, si estuviera disponible hoy. Eso es menos que el 72% que dijo que se pondría la vacuna (si estuviera disponible) en mayo. Estos que no se vacunan, o que prefieren esperar unos meses para asegurar la seguridad de la vacuna en una población más grande, pueden perpetuar la transmisión y alargar el tiempo de recuperación económica.

La cuestión es que el mercado de valores está fijando los precios del desarrollo, la distribución y la absorción de la vacuna como si se produjera sin problemas. Desafortunadamente, es de esperar que haya hipo.

 

La historia dice que la caída del mercado de valores 2.0 se acerca

Aunque las empresas de inversión te dirán que el rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros, la historia tiene una forma de repetirse en Wall Street. Y lo que los datos históricos nos dicen es que una caída o corrección del mercado de valores puede ser inevitable a corto plazo.

Desde 1960, el S&P 500 ha navegado su camino a través de nueve mercados bajistas (es decir, caídas de al menos el 20%), que incluye la más reciente en marzo de 2020. En los tres años que siguieron a cada uno de los ocho fondos de mercado bajistas anteriores, el S&P 500 experimentó un total de 13 correcciones a la baja que oscilaron entre el 10% y el 19,9%, según datos de la empresa de análisis de mercados Yardeni Research. Dicho de otra manera, cada rebote desde el fondo del mercado bajista ha presentado una o dos caídas bastante considerables – y la mayoría de las veces, estos choques o correcciones ocurrieron mucho antes de que la marca de los tres años subiera.

Amplía la perspectiva más allá de los repuntes del mercado bajista y verás lo comunes que son los accidentes y las correcciones. Desde principios de 1950, el S&P 500 ha sufrido 38 correcciones de al menos el 10%, o una cada 1,84 años. Lo que, es más, desde principios de 2010, hay 15 correcciones de al menos el 5,8% en el S&P 500. Eso es una cada 8,7 meses.

La historia nunca va a ser capaz de predecir con precisión cuándo ocurrirá una caída del mercado, cuánto tiempo durará, o cuán pronunciada será la corrección. Sin embargo, muestra lo común que es que el sentimiento de los inversores cambie en Wall Street. Con el Índice de Volatilidad del CBOE todavía muy por encima de sus normas, no se necesitaría mucho para que el sentimiento cambie en los meses venideros.

 

Las existencias son históricamente caras

Otra cuestión a considerar es que las acciones son históricamente caras. La relación precio/beneficios de Shiller para el S&P 500, al 20 de noviembre, era de 32,43. El P/E de Shiller se basa en el promedio de las ganancias ajustadas por inflación de los 10 años anteriores. En algún contexto, la relación P/E de Shiller ha promediado 16,8 en los últimos 150 años.

Por un lado, una mayor relación P/E de Shiller ha sido algo normal en los últimos 25 años. El acceso a la información ha mejorado drásticamente (¡gracias, Internet!), y las tasas de préstamo históricamente bajas están permitiendo a las empresas de alto crecimiento la capacidad de poner a trabajar capital barato. Las condiciones están ciertamente maduras para que las acciones prosperen.

Por otra parte, la pandemia puede frenar las perspectivas de crecimiento nacional y mundial durante otro año, si no más. Las acciones financieras, que son la columna vertebral de la economía de los Estados Unidos, pueden verse afectadas por la disminución de los ingresos por intereses y el aumento de la morosidad de los préstamos. También cabe esperar importantes desafíos para los minoristas y otras industrias orientadas a los servicios.

Tal como yo lo veo, el mercado de valores podría dirigirse a un colapso o corrección a corto plazo, sin importar el camino que Wall Street escoja. Si los inversionistas se mantienen con acciones de alto crecimiento, pero de alto valor tecnológico, un eventual retorno a la normalidad podría causar un crecimiento más lento de las ventas y deflactar las grandes esperanzas. Pero si los inversionistas deciden rotar hacia acciones de valor, estas compañías de crecimiento más lento no podrán soportar el peso de las valoraciones de la hemorragia nasal.

La realidad es que otra caída del mercado de valores es inevitable.



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