Reseña del libro El pequeño libro de la inversión de valor
En el pasado, revisé los otros dos libros de la serie «Librito»: El Pequeño Libro de la Inversión con Sentido Común cubre en detalle la filosofía de inversión de comprar y mantener fondos de índice de bajo coste, y El Pequeño Libro que Derrota al Mercado, que describe la filosofía de inversión de comprar acciones individuales basadas únicamente en el retorno del capital y el rendimiento de las ganancias.
Me gustaron bastante ambos – ambos comenzaron a un nivel en el que una persona que no sabía nada de inversiones podía entrar de inmediato y seguir hasta el punto de entender los fundamentos de una filosofía de inversión.
Como disfruté tanto de ambos, casi no podía esperar a leer El Pequeño Libro de la Inversión de Valor. La inversión de valor es el término utilizado para describir la filosofía general de inversión de Warren Buffett y su mentor Benjamin Graham – busca únicamente encontrar empresas cuyas acciones estén infravaloradas en comparación con la fuerza de la propia empresa.
Me imaginé que este libro sería una versión más ligera y fácil de leer del clásico de Benjamin Graham El inversor inteligente, un libro que el propio Warren Buffett describe como «de lejos el mejor libro sobre inversión jamás escrito».
¿El Pequeño Libro de la Inversión de Valor está realmente a la altura de su potencial? ¿Es un buen libro para que lo lea el inversor medio, o debería leer El inversor inteligente? Excavemos y averigüémoslo.
Capítulo 1 – Comprar acciones como filetes … en venta
El Pequeño Libro de la Inversión de Valor se abre con la idea de que la compra de acciones es a menudo análoga a la compra en el supermercado. Algunos inversionistas compran los productos glamorosos, sexy y bien empaquetados – y a veces pagan y tienen algo delicioso dentro. Por otro lado, otros entran y buscan artículos que están a la venta y presentan el mejor valor por el dólar. Los inversionistas del crecimiento son personas que compran los productos que tienen «buzz»; los inversionistas del valor son las personas que comparan el costo de las judías verdes. La inversión en crecimiento es más glamorosa, pero la inversión en valor se paga, lenta pero seguramente.
Capítulo 2 – ¿Qué vale la pena?
Un inversionista del crecimiento se sienta y espera oportunidades para comprar acciones por menos de lo que valen y vender acciones por más de lo que valen. No importa cuán rápido crezca la compañía o cualquier otra cosa – si es un valor, uno debe comprarlo; si es demasiado caro, uno debe venderlo. Esa es la filosofía de inversión de crecimiento en pocas palabras.
Capítulo 3 – Cinturones y tirantes para las acciones
Se cita a Warren Buffett diciendo: «Regla número 1: Nunca pierdas dinero. Regla número 2: Nunca olvides la regla número 1». Sin embargo, invertir en acciones es arriesgado, incluso si estás muy seguro de tu filosofía y criterio de inversión. La manera de evitarlo es comprar un montón de acciones diferentes que se ajusten a tu criterio en muchos sectores diferentes, en otras palabras, diversificar. El libro recomienda una cartera de al menos diez acciones, algo que es recomendado por muchas filosofías de inversión diferentes.
En este capítulo también se habla del concepto de inversión de «margen de seguridad»; en otras palabras, si se puede averiguar cuál debe ser el precio real de un título, ¿cuánto tiene que estar por debajo de ese precio antes de comprarlo? Benjamín Graham, el padre de esta filosofía, tenía un margen de seguridad de dos tercios, lo que significa que una acción tenía que ser cotizada a un tercio o menos del valor esperado de la acción – ese margen es básicamente imposible de encontrar hoy en día, pero un margen de medio o un tercio es bastante factible.
Capítulo 4 – Comprar ganancias en lo barato
El primer principio básico para identificar las acciones de valor es examinar tus ganancias y compararlas con el precio actual de la acción. Esto se cita a menudo como la relación P/E, como puede verse en la información sobre las acciones de Cisco (CSCO) en Google Finance.
El PER regular se refiere a la relación precio/beneficios entre el informe más reciente de la empresa y el precio actual; la PER a plazo se refiere a la relación precio/beneficios entre lo que los analistas estiman que ganará la empresa en el próximo informe y el precio actual. En general, la relación precio-beneficio a plazo es más útil, pero no es muy precisa. Cuanto más baja es la P/E, mejor es el valor de la acción, en general.
Capítulo 5 – Comprar un dólar por 66 centavos
Otra técnica poderosa es la búsqueda de acciones que se venden por debajo del valor contable de la empresa. En otras palabras, se multiplica el número de acciones en circulación por el costo de las mismas (que a veces aparece como la capitalización de mercado de las acciones) y se compara con el valor contable de la empresa (que normalmente se puede encontrar con un poco de investigación). En la actualidad, Cisco tiene un valor contable de unos 32.000 millones de dólares, pero su capitalización bursátil es algo superior a los 180.000 millones de dólares, lo que significa que, según este criterio, Cisco está lejos de tener un valor.
Capítulo 6 – Alrededor del mundo con 80 acciones
Este es un capítulo muy breve que básicamente dice que los principios de la inversión de valor funcionan con las acciones de todo el mundo, no sólo a nivel nacional. La única dificultad con esto es que los datos de las compañías internacionales pueden no ser tan ricos como no se les exige que hagan presentaciones a la SEC como las compañías de los Estados Unidos, pero los valores existen en todos los mercados de todo el mundo.
Capítulo 7 – No es necesario ir de excursión con el Dr. Livingston
Continuando con la idea de que se puede invertir en acciones en el extranjero con principios de valor, El Pequeño Libro de la Inversión de Valor recomienda quedarse en gran medida con las naciones que tienen economías estables – no pongas tu dinero en una acción de una empresa basada principalmente en una nación sin un gobierno estable. Como regla general, el libro recomienda todas las acciones de Europa Occidental, Japón, Canadá, Nueva Zelanda, Australia, Singapur, y las acciones no chinas en Hong Kong – el libro es bastante firme en cuanto a evitar a China.
Capítulo 8 – Observar los tipos que saben
Otra herramienta útil para encontrar valor es observar lo que hacen los internos de una empresa en particular. Cualquiera que posea una porción significativa de las acciones de una compañía tiene que revelar públicamente sus movimientos de inversión, lo cual puede seguirse fácilmente investigando cuidadosamente la compañía en línea. Si ves que uno de esos iniciados hizo una venta, no es un gran problema, pero si ves a uno haciendo una compra, es probable que sea un indicio de que hay algo muy positivo que no se conoce públicamente todavía.
Si encuentras una empresa de valor potencial en la que estás interesado y ves que los empleados de la empresa están comprando las acciones de la misma, es una señal segura de que tú también deberías comprar, porque cuando la razón por la que los empleados están comprando se hace pública, es probable que haya mucha gente que quiera comprar, lo que significa beneficios para ti.
Capítulo 9 – Cosas que se dan en el mercado
El mejor momento para buscar y comprar acciones de valor es cuando el mercado está bajando. Durante un mercado alcista, la gente suele comprar de todo, haciendo que los valores sean mucho más difíciles de encontrar, pero durante un mercado bajista, hay más ventas que compras, por lo que los precios bajan y los valores quedan expuestos. El autor, Christopher Browne, utiliza numerosos ejemplos de las recientes caídas (1987, 1989, 2001-2002) que demuestran que este fenómeno es cierto.
Capítulo 10 – Busca y encontrarás
Entonces, ¿cómo se encuentran las existencias que cumplen estos criterios? ¡Utiliza Internet! Utiliza las herramientas de selección de acciones de Yahoo! Finanzas regularmente para encontrar acciones que cumplan ciertos criterios. Filtra las acciones que se negocian por debajo del valor contable, las que tienen una relación P/E muy baja (por debajo de 10), y las que han visto algún tipo de comercio con información privilegiada recientemente. Guárdalos todos en Excel y empieza a buscar los que te interesen. Las que aparecen en varias listas suelen ser buenas para empezar.
Capítulo 11 – Buscando el oro de los tontos
Algunas de las compañías en estas listas aparecerán allí por malas razones, como lo hizo Enron en 2002. Eso significa que una vez que encuentras candidatos que te interesan, tienes que asegurarte de que no son el oro de los tontos. Asegúrate de que la compañía no tenga muchas deudas. También comprueba y ve cuán dura es la competencia de la compañía mirando a otras compañías en negocios similares. Las mejores opciones están en las empresas que puedes entender – si no puedes comprender realmente cómo este negocio hace negocios, no compres las acciones.
Capítulo 12 – Darle a la compañía un examen físico
Ahora que has encontrado algunas compañías para mirar en detalle, empieza por mirar el balance de una compañía. Las cosas que quieres ver son al menos algunos activos líquidos a mano (efectivo, bonos a corto plazo) y la deuda que no es abrumadora – si no ve ninguno de los dos, deberían aparecer banderas rojas. Básicamente, cuanta menos deuda veas, mejor, especialmente en comparación con los activos. Piénsalo de esta manera: una persona que gana 60.000 dólares al año con 5.000 dólares en una tarjeta de crédito está en mejor forma que una persona que gana 12.000 dólares al año con 5.000 dólares en una tarjeta de crédito.
Capítulo 13 – Examen físico, Parte II
A continuación, deberías examinar la declaración de ingresos de una empresa (todo esto es bastante fácil de encontrar en Yahoo! Finanzas). Lo más importante que quieres ver es un crecimiento constante y estable de los ingresos y un margen de beneficio bruto estable a lo largo del tiempo, y cuanto más largo sea el marco temporal, mejor. También deberías mirar el ROC – retorno sobre el capital – que indica cómo la empresa está reinvirtiendo en sí misma. Si es constante (o incluso mejor, aumentando con el tiempo), eso es bueno – si está cayendo, eso es malo.
Capítulo 14 – Envía sus acciones a la Clínica Mayo
Este es quizás el mejor capítulo del libro, haciendo dieciséis preguntas investigables que deberías saber sobre la compañía en la que vas a poner tu dinero. La mayoría de ellas se pueden encontrar con algunas búsquedas en Internet, lectura de informes de la empresa, etc. No son complicadas, sólo muy útiles para ayudarte a averiguar lo buena que es la empresa que estás buscando. Si las respuestas te hacen sentir seguro en la empresa, es hora de comprar, si no, déjalo.
Capítulo 15 – ¡Ya no estamos en Kansas!
Después de todo eso, también es importante señalar que las prácticas contables de otros países a menudo dan lugar a cosas como las relaciones entre la renta per cápita y la renta bruta que son incompatibles con la comparación con las empresas estadounidenses. El autor utiliza una comparación entre varios conglomerados de caramelos para demostrar esto, mostrando que a veces una comparación entre una P/E americana y una P/E no americana no es exactamente justa porque los gastos tienen diferentes significados en diferentes naciones.
Capítulo 16 – Recortar los bordes
Otro aspecto importante a tener en cuenta al invertir en acciones en países extranjeros es la moneda que se utiliza para comprar las acciones. Digamos, por ejemplo, que uno compra una compañía británica – efectivamente, no sólo estás invirtiendo en esa compañía, sino que también estás invirtiendo en la libra esterlina, la moneda que se utiliza para el comercio de la empresa en Londres.
Por lo tanto, si compraste la Compañía Británica X en 2003, cuando la libra esterlina valía 1,70 dólares estadounidenses, se mantuvo completamente estable, y luego la vendiste en 2006, cuando la libra esterlina valía 2 dólares estadounidenses, obtuviste un beneficio significativo (sin contar los dividendos).
Capítulo 17 – Es un maratón, no un sprint
Otro principio vital es que estás comprando a largo plazo, y que el tiempo de mercado a corto plazo es un juego de tontos. Si crees que una empresa es un buen negocio ahora, permanece en esa empresa hasta que ya no creas que es así, independientemente de lo que haga el mercado. Debes basarte en la empresa misma, no en la dirección del mercado en general. Compra cuando una acción en particular es un valor, véndela cuando no lo es.
Capítulo 18 – ¿Comprar y mantener? ¿Realmente?
Comprar y mantener funciona, pero sólo a largo plazo, diez años o más. Si tu plazo es más corto, deberías comprar bonos – si es aún más corto, deberías mantenerlo en efectivo en una cuenta de ahorros.
El mercado sube y baja todo el tiempo, y cuanto más te acerques al momento en que quieres usar el dinero, más estable debería ser. Los bonos son bastante estables, el efectivo es aún más estable. De esta manera, sabes lo que tienes bien al acercarte al día del destino y una repentina caída del mercado a corto plazo no puede descarrilarte.
Capítulo 19 – Cuando sólo un especialista lo puede hacer
Si decides contratar a un administrador de dinero, date cuenta de que la mayoría de las cosas que te dirán no son tonterías importantes. En su lugar, pregúntales cuál es su enfoque de inversión. Si no pueden explicártelo en términos fáciles de entender, vete. Luego pídeles que te muestren cómo lo han aplicado durante un largo período. De nuevo, si no pueden, vete.
Luego pide su historial: el historial de la persona que realmente administra tu dinero, no el historial del fondo o de la empresa de corretaje. Si no es bueno, vete. Finalmente, pregúntale a la persona qué hace con su propio dinero. Si hace algo diferente a lo que hace el fondo, hay algo sospechoso.
Capítulo 20 – Puedes llevar un caballo al agua, pero…
La inversión de valor tiene varias marcas psicológicas en contra: no es sexy, puede ser aburrida y el exceso de confianza puede hacer que no tomes buenas decisiones. Sólo sigue con los números y ganarás dinero a largo plazo. El problema es cuando empiezas a romper con esos números. También ten en cuenta que, en comparación con muchas otras opciones de inversión, no eclipsarás por completo el mercado durante una corrida de toros.
Es durante un mercado a la baja cuando las acciones de valor brillan – puedes encontrar gangas y muy a menudo las acciones de valor pasan por una tormenta sin problemas. Por eso, si observamos los rendimientos de las acciones de valor entre 2003 y 2006, no brillarán tanto como algunos indicadores generales del mercado, pero en 2001 y 2002, las carteras de acciones de valor generalmente tuvieron un rendimiento positivo mientras que otras carteras se hundieron.
Capítulo 21 – Pégate a tus armas
El libro concluye que no importa si crees en la inversión de valor o en otras filosofías de inversión, debes mantenerte firme y aplicar esos principios de manera consistente. Es cuando se abandonan los principios y se toman decisiones sin fundamento que las cosas pueden ponerse muy inestables. Este es un consejo espectacular.
¿Comprar o no comprar?
Si estás buscando una introducción suave a los conceptos de la inversión de valor, algo que puedas leer unas cuantas páginas de una noche durante un mes y obtener lo básico, vale la pena leer El Pequeño Libro de la Inversión de Valor. Discute la filosofía general sin empantanarse en ningún detalle y es bastante fácil y agradable de leer.
Es realmente una versión abreviada y menos detallada de El Inversor Inteligente. Está organizada de forma muy diferente y las ideas se presentan en un orden diferente (y con mucho menos detalle), pero los conceptos son básicamente idénticos.
Mi sensación es la siguiente: si estás interesado en invertir pero no tienes ni idea de lo que es la inversión de valor, detente en una librería y empieza a leer El Pequeño Libro de la Inversión de Valor. Si encuentras que está respondiendo a las preguntas que tienes, vale la pena que lo leas. Por otro lado, si la información es realmente intrigante para ti y quieres más detalles y amplitud, devuelve este y consigue El Inversor Inteligente en su lugar.
Mis sentimientos sobre este libro son muy parecidos a los de los otros de la serie: son grandes introducciones a filosofías de inversión específicas y si no tienes ni idea de cómo invertir, estos libros son todos muy buenos. Sin embargo, si realmente quieres aprender sobre esa filosofía específica en profundidad, hay otros libros que valen más la pena.
